富煌钢构(002743.CN)

富煌钢构:现金流明显改善,关注PPP、转型升级进展

时间:16-04-11 00:00    来源:兴业证券

公司2015年实现营业收入14.95亿元,同比减少18.53%,主要受到国内宏观经济增长放缓的不利影响,原材料钢材价格下跌较多,公司产品销售单价下滑较大所致。1)分季度来看,公司在Q1、Q2、Q3和Q4分别实现营业收入3.45亿元、3.56亿元、3.12亿元和4.81亿元,分别同比变动-5.37%、-33.52%、-33.66%和3.85%,Q4收入扭转前三季度下滑态势实现正增长,考虑到公司15年新签订单的快速增长以及宁夏生态纺织产业园PPP项目施工落地,预计16年收入端大幅改善有望持续

公司2015年实现综合毛利率16.87%,较去年同期增长2.75%,毛利率较高的重钢结构产品毛利率以及收入占比的提升是整体毛利率大幅提升的主要原因。公司2015年净利率与上年基本持平:公司2015年实现净利率2.11%,较上年同期下降0.06%,在毛利率提升明显情况下,净利率持平主要受到期间费率和资产减值损失占比提升的影响。

公司2015年的资产减值损失占比为2.29%,较去年同期上升1.42%,主要来自于应收账款增加导致计提的坏账准备的明显增加。期末公司应收账款余额10亿元,较年初增加3.2亿元。

盈利预测、估值和评级:公司积极探索和尝试PPP模式,15年底签订项目规模8亿元的宁夏生态纺织产业示范园区PPP项目,目前项目进展顺利,预计16年有望完工70%-80%,将成为公司16年重要的业绩增长点;公司在不断巩固发展传统主业同时,积极进行新业务的探索和布局。未来公司有望借助上司平台,围绕创新驱动、智能转型、绿色发展等方面向绿色、环保、智能制造战略转型,推进产业链延伸和产业升级,后续进展值得关注。考虑公司定增、转增后摊薄的因素,我们预计公司2016-2018年的EPS至0.21元、0.25元、0.30元,当前市值对应PE为58倍、48倍、40倍,首次给予公司“增持”评级。

风险提示:宏观经济政策变化风险、主要原材料(钢材)价格波动风险、市场竞争风险