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富煌钢构:钢构有望迎来拐点,大力开拓PPP业务

发布时间:2016-03-09    研究机构:华泰证券

投资要点:

公司概况:以重钢结构为主导,行业附加值较高。富煌钢构(002743)是专业从事钢结构产品设计、制造与安装的骨干企业。杨俊斌为公司实际控制人,通过富煌建设持有其52.74%的股份。主营业务分重钢、轻钢、门窗和钢结构土建。重钢占比最重,达到了55.0%,其余三项业务分别占比26.2%、12.5%和5.7%。2015年实现营收/归母净利润15.27/0.30亿元。

行业前景:国家大力发展装配式建筑,去产能助推钢结构快速增长。一方面我国要力争用10年左右时间,使装配式建筑占新建建筑的比例达到30%。目前装配式建筑占新建建筑比例不到10%,其中钢结构建筑占比更是不到5%,相比欧美日等发达国家的50%以上有较大差距。另一方面我国粗钢产能利用率仅67.0%,政府钢铁去产能政策要求再压减粗钢产能1亿~1.5亿吨,发展钢结构建筑能大幅吸纳过剩产能。

新签订单饱满,业绩大幅增长可期。尤其是2015年底公告的宁夏PPP项目,金额约为8.04亿元,占2015年营收的一半以上。公司后续将继续发力PPP项目,16年订单有望大幅增加。PPP投融资模式盈利能力较好,将成为公司新的成长驱动点。

我们判断,宁夏项目2016年预计能够确认70%以上。

在传统业务方面,由于产能利用率持续走高,扩张产能成必要趋势。公司2015年8月拟募集11.2亿元,投资于智能机电一体化钢结构生产线建设项目、多材性实木工艺门生产线建设项目、木门渠道营销体系建设项目和补充流动资金。募集资金后将新增重钢产能12万吨(钢结构总产能将达30万吨),新增木门产能20万套,产能制约迅速得到释放。

公司在大力发展现有钢结构主业的同时,正积极探索第二主业。公司采用“双主业”模式,一方面大力发展现有钢结构主业,在传统支柱行业中占领市场;另一方面积极探索轻资产模式的高科技领域,发展附加值高的新型业务。双主业模式“轻重结合”,将有效化解国家经济转型中的不利风险,助推公司平稳快速发展。

估值与盈利预测:我们预测公司2015-17年EPS0.25/1.29/1.93元。综合考虑公司成长性及行业估值,我们认为可给予公司16年20~25倍PE,合理估值区间25.8-32.3元,首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示:PPP项目进展不达预期,钢结构推广不达预期。

申请时请注明股票名称